El Banco Central Europeo constata un segundo trimestre consecutivo de leve relajación en las condiciones crediticias, aunque la volatilidad por el conflicto en Oriente Medio elevó los costes de financiación y las disputas en las valoraciones de colaterales.
El Banco Central Europeo (BCE) ha publicado los resultados de la encuesta SESFOD correspondiente a junio de 2026, que revelan un ligero alivio neto en las condiciones y términos crediticios para todos los tipos de contrapartida por segundo trimestre consecutivo. Sin embargo, este respiro se ha debido exclusivamente a una mejora en los precios, mientras que los términos no relacionados con precios se mantuvieron prácticamente sin cambios.
La encuesta, realizada entre marzo y mayo de 2026, cubrió un período de elevada volatilidad en los mercados financieros. La escalada del conflicto en Oriente Próximo provocó un shock de oferta de petróleo que disparó los precios de las materias primas y lastró el apetito por el riesgo en marzo. No obstante, en abril y mayo los mercados se recuperaron con fuerza, y las expectativas sobre los tipos de interés oficiales aumentaron considerablemente.
Según el BCE, a pesar de este entorno turbulento, las condiciones crediticias se mostraron en general resilientes. Los encuestados informaron de que los términos globales se habían suavizado ligeramente para todos los tipos de contrapartida, un fenómeno que se repite por segundo trimestre. De cara al futuro, los participantes esperan que las condiciones crediticias se mantengan básicamente sin cambios entre junio y agosto de 2026, con solo un pequeño porcentaje neto que anticipa un cierto endurecimiento de los términos de precio para bancos y dealers.
En los mercados de financiación de valores, los tipos y diferenciales de financiación aumentaron en todos los tipos de colateral, con incrementos significativos en bonos respaldados por activos (un 31% neto de encuestados), bonos corporativos de alto rendimiento y bonos gubernamentales nacionales (un 29% neto en cada caso). Al mismo tiempo, la demanda de financiación creció en casi todas las categorías de colateral, especialmente para la financiación respaldada por acciones (un 33% neto de encuestados), que experimentó una fuerte recuperación en los valores de colateral.
Los dealers respondieron reduciendo el importe máximo y el vencimiento de la financiación disponible para varios tipos de bonos, mientras que aumentaron la disponibilidad de financiación respaldada por acciones. La liquidez y el funcionamiento de los mercados de colateral mostraron un ligero deterioro para las acciones, los bonos corporativos de alto rendimiento y los bonos corporativos financieros de alta calidad. Al mismo tiempo, el volumen de disputas sobre valoraciones de colateral aumentó en todos los tipos de colateral, lo que pone de relieve los crecientes desafíos en la dinámica del mercado.
En los mercados de derivados extrabursátiles no compensados centralmente también se observaron algunos signos de fricción. Los requisitos de margen inicial aumentaron ligeramente para la mayoría de los tipos de derivados, especialmente para los derivados de tipos de interés, revirtiendo las ligeras disminuciones del trimestre anterior. La liquidez y la negociación se deterioraron ligeramente para los derivados de divisas, acciones y materias primas, y el volumen de disputas sobre valoraciones aumentó para varios tipos de derivados, en particular los de acciones, mientras que la duración y persistencia de las disputas apenas variaron. El importe máximo de exposición aumentó ligeramente para los derivados de tipos de interés, crédito y acciones.
La encuesta SESFOD se realiza cuatro veces al año y recoge información cualitativa sobre los cambios en las condiciones y términos crediticios durante períodos de referencia de tres meses que terminan en febrero, mayo, agosto y noviembre. La ronda de junio de 2026 recopiló información sobre los cambios entre marzo y mayo de 2026. Los resultados se basan en las respuestas de un panel de 26 grandes bancos, de los cuales 14 son de la zona del euro y 12 tienen su sede fuera de ella.
Para los inversores y participantes en el mercado, estos datos indican que, aunque la volatilidad ha elevado los costes de financiación y las fricciones operativas, el sistema crediticio en su conjunto se mantiene estable. La expectativa de que las condiciones no cambien significativamente en los próximos meses sugiere que las empresas y entidades financieras pueden planificar su financiación sin temor a un endurecimiento brusco, aunque deberán vigilar la evolución de los diferenciales y las disputas sobre colaterales.
Los resultados completos de la encuesta, incluidos desgloses detallados por tipo de contrapartida, tipo de colateral y tipo de derivado, así como comparaciones con rondas anteriores, están disponibles en el sitio web del BCE.
También te puede interesar
